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无论特朗普和彭斯对于自由贸易和经济全球化如何不满，他们都需要理解，作为战后世界体系的领导者，美国的外交和内政早已融为一体，没有可能切断它们之间的联系。特朗普依靠国内政治的变化当上总统，他同样需要承担其外交战略对内政的影响。他可以抱怨中国，抱怨其盟国，抱怨其它任何国家，但如果他想继续执政，需要考虑的是如何实现实力与目标的平衡。美国是否能够承受颠覆其所建立并维持七十年的国际体系所带来的后果，他为稳固选举基本盘而采取的“疯狂”政策能否够帮他获得持续的、足够的国内支持，这不是指责别国“干涉”就可以解决的问题。

利丰　　（00494）　　　1.52元　　　跌1.94%创科实业（00669）　　44.35元　　　升0.34%欧舒丹　（00973）　　14.22元　　　跌2.07%新秀丽　（01910）　　24.45元　　　升0.41%普拉达　（01913）　　26.60元　　　跌2.56%

⊙记者 赵明超 ○编辑 金苹苹多重合力助推市场上行上证报记者：开年以来市场大涨，家电、食品饮料、电子、非银金融等行业指数涨幅超过15%。如何看待此轮上涨行情，上涨的推动力是什么？刘彦春：本轮行情启动前，权益资产的定价中已经包含了足够多的风险预期，股票估值水平处于历史极值状态。无论从大类资产相对比较，还是基于绝对回报进行评估，权益资产已经具有足够的吸引力。随着逆周期政策持续出台，市场风险偏好最终会改变，从而推动市场快速回升。

牛市第二波上涨需政策面、基本面共振。回顾历史，借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，市场结束调整进入牛市第二阶段上涨，需要基本面、政策面的共振。我们在《牛市第二波上涨需要啥条件-20190714》中对历史上的牛市第二波上涨信号进行了回顾：2006年1月牛市第二波上涨源自基本面和政策面共振，全部A股归母净利润同比增速06Q1见底于-14.0%，06Q2升至7.4%，07Q1升至80.7%，贷款余额同比也因06年初政策加码从05/12的13.0%升至06年1、2月的13.8%、14.1%，随后升至07/03的16.3%；2009年1月牛市第二波上涨也源自基本面和政策面共振，全部A股归母净利润累计同比增速09Q1见底于-26.2%，09Q2回升至-15.0%、09Q4达到25.0%，贷款余额同比由于四万亿计划见效先升至08/12的18.8%，09/01进一步升至21.3%，随后升至09/11的33.8%；13年4月牛市第二波上涨主要源自微观盈利拐点确认，业绩加速回升，创业板指净利润同比增速从12Q4的-9.4%反转升至13Q1的5.2%，随后升至14Q4的21.5%。回到现在，未来市场进入牛市第二阶段还需静候政策面和基本面的共振。政策面看7月底将召开中央政治局会议。我们认为政治局会议释放政策宽松加码信号的可能性更大，虽然6月份经济数据较5月有所改善，但19Q2GDP同比6.2%，较19Q1的6.4%进一步放缓，PMI从业人员指标19/06为46.9%，创十年来新低。国内政策宽松的幅度还要关注美联储降息情况，根据最新芝加哥利率期货显示，7月31日美联储议息会议降息25BP的概率为49.6%，降息50BP的概率为50.4%，如果美国降息进度超预期，国内货币政策宽松空间将更大。基本面上，盈利周期与库存周期对应，根据历史上库存周期平均持续39个月推断，本次库存周期底部在8-9月，此外历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9个月，今年1月金融数据见底回升标志货币政策发力，我们测算全部A股归母净利同比增速三季度见底，ROE四季度见底。最新公布的6月工业企业产成品存货增速继续回落至3.5%，进一步逼近历史底部0%附近，1-6月规模以上工业企业利润总额同比增速为-2.4%，对比历史回落时间周期已接近末期，也靠近历史利润见底时数值。

对钢铝提升关税所涉国家众多，但制裁目标直指中国。值得注意的是，在3月23日美国正式开始对钢铝征收关税前数小时，特朗普宣布了既加拿大与墨西哥之后，欧盟、澳大利亚、阿根廷、韩国和巴西也获得临时关税豁免的决定。此举目的一是为与加拿大和墨西哥签订北美自由贸易新协议（NAFTA），也是给予美国盟友商讨关税的余地，向其盟友示好。豁免美国主要的钢铝来源国家关税，却仍然针对中国发起制裁，其背后也昭示着美国贸易战的目标直指中国。

思捷上月底聘请前Tommy　Hilfiger高级副总裁Mia　Ouakim担任产品及品牌总裁．柯清辉解释，目的是要提升思捷的产品质素，认为对方履历适合。现时，恒生指数报26191，跌628点或跌2.34%，主板成交299.85亿元．国企指数报10479，跌2.57%或跌276点。